Les obligations d’entreprise : une classe d’actifs attractive en Europe
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Les obligations d’entreprise : une classe d’actifs attractive en Europe
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Surperformance du marché chinois depuis le début de l’année
MSCI China a très nettement surperformé les marchés occidentaux et émergents depuis le début de l’année, affichant même une performance absolue positive, en particulier grâce au secteur technologique.
Cependant, cette dynamique s’est légèrement érosée après le Liberation Day du 2 avril.
Impact du protectionnisme américain
Une hausse historique des droits de douane
Le tarif effectif moyen sur les importations chinoises aux États-Unis atteint désormais près de 120 %.
Un tel niveau devrait logiquement entraîner une baisse de plus de 70 % des importations américaines en provenance de Chine, compte tenu de l’élasticité prix de la demande.
Dépendance chinoise aux exportations vers les États-Unis
La Chine est aujourd’hui moins dépendante du marché américain qu’il y a vingt ans :
En 2024, les exportations vers les États-Unis représentent 14,6 % des exportations chinoises, contre 21,6 % il y a 20 ans.
Ces exportations ne représentent plus que 2,6 % du PIB chinois.
Effet de reroutage via des pays tiers
L’impact négatif est partiellement limité par le reroutage des exportations via des pays tiers comme la Thaïlande ou le Vietnam, soumis à des droits de douane plus faibles (10 %).
Ainsi, l’effet net sur la croissance chinoise ne devrait pas dépasser 0,5 point de PIB, selon le degré de reroutage.
Conjoncture chinoise et politique économique
Des signes clairs de redressement
Avant les nouvelles mesures américaines, l’économie chinoise montrait déjà des signes de reprise :
Croissance du T1 à +5,4 %, au-dessus des attentes,
Amélioration des indicateurs de confiance des entreprises et des consommateurs.
Un plan budgétaire et monétaire ambitieux
Pour soutenir la croissance, Pékin a annoncé :
Un déficit budgétaire officiel porté à 4 % du PIB, supérieur à celui de 2020 et 2009,
Un budget global atteignant 11 000 milliards de yuans (8,8 % du PIB), soit une impulsion budgétaire de 2,2 points de PIB.
Côté politique monétaire, la People's Bank of China prévoit :
Une baisse des réserves obligatoires des banques,
Des réductions de taux directeurs de 10 à 30 points de base,
Une politique favorable à la baisse du yuan pour soutenir la compétitivité des exportations.
Perspective de croissance pour 2025
Ces mesures devraient permettre à la Chine d’atteindre une croissance proche de 4,5 % en 2025.
Enjeux géopolitiques et posture américaine
La volte-face de Donald Trump le 9 avril traduit la prise de conscience des coûts économiques et politiques d’un affrontement prolongé :
Hausse du stress financier et des taux longs,
Pressions politiques internes, avec une baisse du soutien au sein du camp républicain.
La Chine conserve des leviers stratégiques :
Elle fournit 70 % des terres rares importées par les États-Unis, indispensables à certaines industries clés,
Beaucoup de produits chinois sont difficiles à remplacer sans hausse importante des coûts,
Sa propre politique douanière impacte des secteurs américains politiquement sensibles comme le soja et le coton.
Valorisation du marché et stratégie d’investissement
Marché encore attractif
Malgré la hausse récente, les valorisations absolues du marché chinois restent sous leur moyenne historique, ce qui le rend encore intéressant pour les investisseurs à moyen terme.
Stratégie recommandée
Compte tenu de la volatilité et des risques exogènes, une approche neutre à court terme est préconisée.
Cependant, à l’horizon 6 mois, il est recommandé de privilégier :
Les valeurs technologiques (IA),
Les valeurs domestiques comme l’immobilier et les banques,
Les secteurs profitant des mesures de relance interne,
Les industries capables de substituer les importations américaines ou d’exporter via des pays tiers.
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