La Chine a-t-elle un avenir dans les portefeuilles actions ?
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La Chine a-t-elle un avenir dans les portefeuilles actions ?
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MSCI China a très nettement surperformé les marchés occidentaux et émergents depuis le début de l’année, en dégageant même une performance absolue positive, en particulier la tech chinoise. Même s’il faut reconnaître que la performance s’est quelque peu érodée après le Liberation Day du 2 avril (cf. graphique ci-dessous).
Impact du protectionisme et des tarifs
Quid de la suite ?
Il peut paraître extravagant de se poser une telle question alors que la Chine est la principale « cible » du protectionnisme américain. Le tarif effectif moyen sur les importations chinoises aux USA est désormais en effet à un niveau proche de 120 %. Avec un tel niveau de tarifs, cela devrait selon nous entraîner un effondrement des importations américaines d’origine chinoise de plus de 70 % (compte tenu de l’élasticité prix moyenne de la demande américaine aux importations de Chine).
Rappelons cependant que la Chine est moins dépendante des débouchés américains qu’antérieurement (14,6 % des exportations chinoises en 2024 vs 21,6 % il y a 20 ans).
Et les exportations dirigées vers les USA ne représentent que 2,6 % du PIB chinois.
Rappelons aussi et surtout que l’impact sera limité par le reroutage des exportations chinoises via des pays tiers (Thaïlande, Vietnam, …) qui ne subiront de leur côté (en l’état actuel) que des droits de douane de 10 % depuis la décision de Trump le 9 avril de suspendre les droits de douane réciproques pendant 3 mois. Bien sûr, l’équilibre actuel reste néanmoins fragile.
Politique intérieure et soutien conjoncturel
La conjoncture chinoise a montré d’indéniables signes de redressement avant les décisions américaines. La croissance a ainsi dépassé les attentes en glissement annuel au T1 (+5,4 %). Une amélioration confirmée par les derniers indicateurs de confiance, aussi bien au niveau des entreprises que des consommateurs.
La conjoncture domestique va aussi bénéficier d’importantes mesures de soutien public. Rappelons que lors de l’Assemblée Nationale Populaire de mars dernier, les autorités ont annoncé une cible de croissance 2025 « proche de 5 % ».
Valorisation, risques et horizon d’investissement
Évaluation actuelle des valorisations
Etant donné la surperformance, il est utile de noter que le marché chinois n’est pas particulièrement cher : les valorisations absolues, malgré une hausse au cours des derniers mois, restent sous leur moyenne historique.
Risques à court terme et opportunités à moyen terme
Au total, il faut sans doute rester neutre en l’état sur le marché chinois compte tenu des risques exogènes et de volatilité.
Néanmoins, nous pensons qu’il faut conserver un biais positif de moyen terme (6 mois), en axant la stratégie sur les valeurs tech (IA), domestiques (immobilier et banques) et susceptibles de bénéficier des mesures de relance interne. Même remarque pour les secteurs qui bénéficieront des défis posés par l’Administration Trump (exportateurs vers les zones tierces, industries de substitution aux importations américaines, …).
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