Fed & inflation : quelle stratégie après le discours de Kevin Warsh ?
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Fed & inflation : quelle stratégie après le discours de Kevin Warsh ?
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Inflation américaine : Une Fed résolument « hawkish » sous Kevin Warsh
Le 17 juin a eu lieu l’intervention de la première intervention de Kevin Warsh, le nouveau Président de la Réserve fédérale.
La tonalité a été plutôt hawkish. Il a ainsi rappelé la cible d’inflation de 2% comme point d’ancrage de la politique monétaire.
Cela étant, cette position est assez logique eu égard au contexte actuel. Aujourd’hui, c’est bien le risque inflationniste qui l’emporte aux USA sur le risque en termes d’activité et d’emploi, celui-ci étant perçu par les membres de la Fed comme en recul. Et la « core PCE » est ainsi au-dessus des 2% depuis le début de 2021 (cf. graphique ci-dessous).
Les chiffres actuels reflètent le choc énergétique d’une part, mais également une résilience évidente de l’inflation sous-jacente en dépit du ralentissement des salaires et de la faiblesse des coûts unitaires de production. La Fed a ainsi essentiellement revu en nette hausse ses prévisions d’inflation pour 2026 et 2027 (+0,6 point à 3,3% et +0,3 point à 2,5% pour le déflateur sous-jacent des dépenses de consommation).
Dans ces conditions, les membres de la Fed ont revu leurs prévisions de taux directeur en hausse, ce qui semble en l’état assez raisonnable (cf. graphique ci-dessous).
De son côté, le marché intègre complètement une hausse d’ici la fin d’année, ce qui semble également réaliste, même si l’on intègre la baisse du prix du pétrole (cf. graphique ci-dessous).
Selon nous, il faut envisager pour le moment un statu quo des taux de la Fed avec un risque de hausse au 2eme semestre. Fort heureusement, la BCE devrait de son côté assouplir son discours car la situation en termes de croissance et d’inflation sont bien éloignées. Dès lors, il ne faut pas s’attendre à de forts mouvements en ce qui concerne l'Euribor et le rendement des Comptes à Terme (CAT) en Europe.
Stratégie d'investissement : 5 conséquences clés à anticiper
Qu’en conclure en termes de stratégie d’investissement à horizon des prochaines semaines ?
Fort heureusement,
Nous en voyons 5 conséquences potentielles :
Un léger ajustement baissier pour l’euro-dollar
Un écartement du spread T-note/Bund et une préférence pour les Govies européens au sein des obligations souveraines
Une prudence de court terme sur le marché actions américain (momentum très fort de la tech en avril-mai, montée des émissions nettes…) et une préférence de court terme pour les actions européennes vs américaines
Une sous-performance des secteurs américains de croissance à duration longue (logiciels, biotech, utilities) et/ou sensibles aux durcissements monétaires (REITs et staples)
Un potentiel plus limité pour l’or et les actifs émergents
